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证券之星注意到，2023年和2024年，藤椒油的销售分别同比大增18.62%和16.01%，带动该产品的同期收入大幅增长18.98%和14.85%。公司解释称，藤椒油销量增长主要源于两方面：其一，该产品作为大众消费品，具有功能性与刚需属性，用户粘性较强，推动销量稳步提升；其二，公司持续赋能经销商，通过定期组织厨师培训与交流等活动，在全国范围内推广藤椒风味菜品，从而提升了幺麻子品牌在餐饮渠道的知名度与市场渗透率，进一步带动销量增长。
不过，这一增长是否具有可持续性，仍需时间检验。2025年上半年，藤椒油销量和收入增速分别回落至1.95%和3.75%。公司解释称，主要因产品在暑期、国庆等旅游消费旺季需求较大，且部分经销商在上年末提前备货，导致2025年初采购需求阶段性下降。
截至2025年上半年，公司在西南以外地区拥有341家经销商，尽管经销商数量与西南地区相当，但这些经销商同期实现的总销售额约1.62亿元，仅略高于西南地区(1.35亿元)，且平均单家经销商产出远低于西南地区，表明渠道渗透深度和终端动销效率不足。报告期内经销商数量“大开大关”的现象，可能与此有关。
值得注意的是，华东地区是西南之外经销商数量最多、销售额最高的区域，是公司外拓的战略重点，但在2025年上半年，该地区的经销商数量较2024年减少了5家，另外西北、华中、华北以及华南的经销商数量亦较2024年存在收缩。
由于经营高度依赖经销渠道，也导致公司经销毛利率低于直销毛利率。公司解释称，一是两类客户在采购品类与规格上存在差异；二是经销商可享受返利、预存满赠等促销优惠，其获得的销售条件通常优于直销客户。
2024年以来，幺麻子加大了直销渠道的销售占比，包括终端个体消费者以及为红旗连锁等商超零售企业，张亮麻辣烫等连锁餐饮店，但截至2025年上半年，公司对经销渠道的依赖局面仍未得到实质性改善。(本文首发证券之星，作者|吴凡)
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